Artículos guardados

ARTÍCULOS DEL AUTOR Bas Fransen

Cómo proteger su cartera de deuda pública y renta fija en un entorno de alza de tipos de interés

Actualidad Finanzas

Cómo proteger su cartera de deuda pública y renta fija en un entorno de alza de tipos de interés

A principios de noviembre se celebró la conferencia europea “Fixed Income Future Leaders Summit Amsterdam 2018”. En una de las mesas redondas, que trató sobre la problemática de “Cómo proteger su cartera de deuda pública y renta fija en un entorno de alza de tipos de interés”, participó Bas Fransen, director de Mercado de Capitales del Grupo Caja de Ingenieros, junto con especialistas de gestión de renta fija de entidades como JPMorgan, Amundi Asset Management, TD Securities y MN Asset Management.

Aunque el debate se centró en la problemática de la gestión de carteras institucionales, se comentaron múltiples aspectos de interés para los inversores en general como, por ejemplo, ¿cuál será el impacto del fin del Programa de Compra de Activos (Quantitative Easing) del Banco Central Europeo?

El pasado mes de junio, el presidente Draghi anunció que en diciembre de 2018 finalizarán las compras netas de deuda pública, renta fija corporativa, cédulas hipotecarias y titulizaciones realizadas desde marzo 2015 dentro del mandato del Programa Quantitative Easing (QE). Según este programa, el BCE ya ha comprado hasta la fecha un importe de 2.500.000 millones de euros. Desde el pasado mes de septiembre, el BCE realiza compras por importe de 15.000 millones de euros mensuales.

deuda pública y renda fija

¿Cuál será el impacto de esta modificación de la política monetaria del BCE?

Miremos los detalles del QE

Desde su inicio en marzo de 2015, el importe total comprado por el BCE equivale al 22% del PIB de la eurozona. El total de deuda comprado por el BCE es aproximadamente un 25% del total de deuda pública emitida de países de la eurozona y un 15% de la renta fija corporativa emitida. Al finalizar este año 2018, el BCE habrá realizado compras de deuda pública prácticamente equivalentes a la emisión neta (nueva emisión menos las amortizaciones) de los Tesoros Públicos de países como España o Italia.

Por tanto, el fin del QE del BCE tendrá un impacto considerable en la deuda pública y renta fija en el sentido de que desaparece un fuerte comprador del mercado. Aunque posiblemente no deberíamos hablar de desaparecer, ya que el BCE ha anunciado que, una vez finalizadas las compras netas en diciembre de 2018, continuará reinvirtiendo los vencimientos de deuda que tiene en su cartera. Estos flujos de reinversión continuarán siendo elevados: un análisis de los vencimientos indica que el BCE renovará compras por importe de aproximadamente 15.000 millones de euros mensuales durante los años 2019 y 2020, un importe equivalente a las compras netas de estos últimos tres meses del año.

deuda pública y renda fija

Con el QE y su política monetaria expansiva en general, el BCE creó una situación de tipos de interés negativos o muy bajos en los mercados y, además, una sensación de protección entre los inversores, que, a su vez, generó la necesidad y la voluntad (sobre todo entre inversores institucionales, pero también entre los minoristas) de asumir mayor riesgo en sus inversiones en renta fija. La tendencia de búsqueda de rentabilidad se tradujo en mayores flujos de inversiones en títulos a más largo plazo, en renta fija en divisa extranjera, en renta fija corporativa con ratings inferiores a investment grade o en títulos con menores garantías como bonos subordinados o participaciones preferentes.

Por todas estas razones, el fin del QE del BCE tendrá un impacto trascendental en las estrategias de inversión de los diferentes inversores que deben enfrentarse a tipos de interés y diferenciales de crédito más elevados. Sobre todo porque el inicio de la normalización de la política monetaria en la eurozona se produce en un momento en el que otros bancos centrales globales también han iniciado su gradual retirada de los estímulos monetarios.

Pero existen factores que hacen pensar que este cambio estructural en los mercados de deuda pública y renta fija será gradual. Por un lado, porque el BCE ha anunciado que los tipos de interés se mantendrán bajos durante un tiempo prolongado. Concretamente, Draghi declaró que “… el BCE espera que los tipos de interés se mantendrán en los niveles actuales como mínimo hasta verano de 2019, y en cualquier caso durante el tiempo que sea necesario para asegurar la continua convergencia de la inflación a niveles que están por debajo pero cerca del 2%…”. Y por otro, como ya hemos comentado anteriormente, porque el BCE continuará reinvirtiendo los vencimientos en su cartera y porque continuará inyectando liquidez a través de sus distintas subastas de liquidez al sistema financiero.

Volatilidad en verano

Finanzas Mercados

Volatilidad en verano

Desde inicios del pasado mes de agosto, los mercados financieros mundiales se han visto afectados por varios factores de incertidumbre económica, financiera y política que, de forma simultánea, han causado correcciones en los índices bursátiles, los tipos de cambio y los spreads de crédito en unos mercados caracterizados por la menor actividad y liquidez del periodo de verano. En este informe describimos lo ocurrido durante este trimestre, vemos cuál fue el impacto en los mercados y analizamos las expectativas para los próximos meses.

La tendencia hacia una normalización de las políticas monetarias a nivel mundial evidencia un riesgo para países con elevados déficits estructurales. Adicionalmente, las iniciativas proteccionistas del gobierno de EE.UU. significan un factor de riesgo para el comercio exterior global y, en menor medida, para las expectativas de crecimiento económico. Tras años de fuerte dinamismo económico en las economías avanzadas y emergentes, es probable que en los próximos años veamos un menor ritmo de crecimiento. En el último World Economic Outlook de abril, el FMI actualiza sus previsiones de crecimiento para las economías avanzadas con un 2,5% para 2018 y un 2,2% para 2019.

Continue reading

SGDC Bolsa Premium: el modelo de análisis, selección y optimización de las carteras (3a Parte)

Finanzas Mercados

SGDC Bolsa Premium: el modelo de análisis, selección y optimización de las carteras (3a Parte)

Diversificación y optimización

Después de haber seleccionado las acciones candidatas a incorporarse en la cartera, iniciamos la última fase del proceso de inversión: la diversificación y optimización de la cartera.

Por diversificación se entiende distribuir el importe a invertir en un mínimo número de acciones con características diferentes. La diversificación de la cartera no puede confundirse con la simple inversión en un elevado número de acciones. Por ejemplo, una cartera compuesta por acciones de Exxon, Repsol, Total, BP, Shell, Petrobras, Lukoil, etc., puede entenderse como una cartera distribuida pero no como una cartera diversificada, ya que las cotizaciones de estas acciones fluctuarán de forma muy similar y con fuerte sensibilidad a un único factor económico: el precio del petróleo.… Continue reading

SGDC Bolsa Premium: el modelo de análisis, selección y optimización de las carteras – Parte II

Finanzas Mercados

SGDC Bolsa Premium: el modelo de análisis, selección y optimización de las carteras – Parte II

Comparativa sectorial

La primera fase descrita en el apartado anterior, por tanto, nos permite filtrar el inmenso universo de inversión y realizar una preselección de compañías de calidad y a precios de valoración razonables.

¿Cómo continuamos nuestro modelo de gestión? Con el objetivo de comparar dichas compañías preseleccionadas con sus principales competidores, realizamos una comparativa sectorial basada en múltiplos comparables. Nos permite considerar cuál es el potencial o la calidad del modelo de negocio comparado con el sector, cuáles son sus fortalezas y sus debilidades o cuál es su valoración relativa.

Cada sector tiene sus propias características y factores de rentabilidad. El modelo de negocio, las oportunidades y los riesgos de compañías del sector bancario son totalmente distintos a los del sector utilities. Por esta razón, añadimos a esta comparativa sectorial un análisis de los distintos catalizadores del sector: ¿Qué factores económicos, financieros, políticos y regulatorios pueden afectar el negocio, la rentabilidad y el coste de financiación de la empresa?… Continue reading

SGDC Bolsa Premium: el modelo de análisis, selección y optimización de las carteras – Parte I

Finanzas Mercados

SGDC Bolsa Premium: el modelo de análisis, selección y optimización de las carteras – Parte I

Recientemente se ha lanzado SGDC Bolsa Premium, un nuevo servicio de gestión discrecional de carteras de renta variable. Con el objetivo de ofrecer un servicio de inversión personalizado y pensado para socios de la Entidad que quieren delegar la gestión de su cartera de renta variable, el nuevo servicio propone una inversión con un modelo de gestión propio e independiente.

El entorno actual, los riesgos geopolíticos, los cambios en la política monetaria de los principales bancos centrales y las iniciativas proteccionistas generan un incremento de la volatilidad en los mercados financieros, que requieren una gestión activa de las carteras de inversiones financieras.

En este post os mostramos la primera parte de un ciclo de 3 publicaciones donde expondremos al detalle este nuevo servicio de gestión discrecional de carteras.

¿Cómo se gestionarán las carteras de SGDC Bolsa Premium?

El modelo de gestión de renta variable de Caja de Ingenieros se basa en un proceso de análisis para seleccionar compañías de calidad. El modelo se compone de diferentes fases.… Continue reading

Contagio en los mercados financieros por  la incertidumbre política en Italia

Actualidad Finanzas Mercados

Contagio en los mercados financieros por la incertidumbre política en Italia

Desde mediados de mayo los mercados financieros europeos se han visto afectados por la incertidumbre política creada en Italia a causa del principio de acuerdo entre los partidos M5S y Liga Norte. El carácter euroescéptico de ambos partidos políticos y un acuerdo de gobierno sobre la base de una importante expansión fiscal han causado una ampliación de la prima de riesgo de la deuda italiana y una corrección de su índice bursátil con posteriores movimientos de volatilidad y contagio hacia los demás mercados europeos en general y periféricos en particular.

Situación política en Italia

A mediados de mayo el partido anti-sistema 5 Estrellas (M5S) y el partido de extrema derecha Liga Norte anunciaron un principio de acuerdo de gobierno de coalición para Italia.

Aunque en el borrador del programa de gobierno de ambos partidos euroescépticos eliminaron las promesas electorales iniciales de la convocatoria de un referéndum sobre la permanencia de Italia en la Zona Euro o la cancelación de parte de la deuda pública, el programa común de M5S y Liga Norte contiene algunos puntos que pueden provocar un conflicto con la UE y la Zona Euro: un importante aumento del gasto público, una reducción de los impuestos para hogares y sociedades y la creación de una renta universal de 780 euros al mes. Estas medidas podrían provocar un aumento del déficit público de unos 100.000 millones de euros, entre un 6% y 8% del PIB.

Continue reading

Utilizando este sitio, estás aceptando el uso de cookies Mas información

The cookie settings on this website are set to "allow cookies" to give you the best browsing experience possible. If you continue to use this website without changing your cookie settings or you click "Accept" below then you are consenting to this.

Close