En nuestra primera nota de mercados de este año, publicada el pasado 14 de enero, mostramos como una de las principales preocupaciones de los inversores la poca fortaleza mostrada por las valoraciones ante las noticias negativas, en un entorno repleto de complicaciones de tipo político. En ese entorno, se evidenció una gran desviación entre los niveles de mercado y las valoraciones según los fundamentales.
Así pues, una vez superadas las dudas iniciales, el mercado parece que está descontando el entorno político y la debilidad de los últimos datos macroeconómicos publicados con cierta relatividad y en ningún caso con alarmismo. Aunque los puntos siguientes revisten todavía relevancia, los principales focos de incertidumbre son:
- Las negociaciones entre EE. UU. y China avanzan positivamente, con la esperanza de que se puedan alcanzar acuerdos en temas como la transferencia de tecnología.
- La búsqueda de un plan B por parte del ejecutivo británico centra la atención en el Reino Unido, un hecho que se empieza a debatir mañana en el Parlamento, en busca de una fórmula que contente a defensores y a detractores, y con la frontera de Irlanda del Norte como principal escollo en las negociaciones.
- Las consecuencias de esta incertidumbre se están trasladando a los datos macroeconómicos publicados, los cuales se han debilitado en términos generales. Ello ha llevado incluso al FMI a rebajar sus previsiones de crecimiento para la economía mundial hasta un 3,5 % para 2019 y un 3,6 % para 2020.
No obstante, las declaraciones de los bancos centrales, aparentemente menos agresivas en su agenda de normalización de tipos, y la publicación de buenos resultados empresariales, en un entorno de valoraciones muy deprimidas, han soportado el crecimiento de los principales índices bursátiles. Recordemos que el mundo sigue creciendo, aunque lo haga con menor intensidad, y que la gran corrección registrada en los mercados ofrece oportunidades para la construcción de carteras.
De este modo, observamos como el IBEX 35 acumula este año un 7,29 %, el DAX alemán un 6,47 %, ayudados, además, por una mejor presentación de resultados de lo esperado en el Viejo Continente, lo cual sitúa el Beneficio Por Acción (BPA) medio en niveles del 14 % frente a los niveles esperados anteriores del 9 %.
Por su parte, en EE. UU., el Dow Jones crece en el presente ejercicio un 6,04 %, mientras que el S&P 500, un 6,30 %, soportados por la fortaleza de su mercado laboral y por la agenda menos agresiva en términos de incremento de tipos por parte de la Reserva Federal (datos a cierre de sesión del 25/01/2018, fuente: Bloomberg).
No obstante, a pesar del buen comportamiento de este inicio de año, hemos de ser conscientes de que, durante las próximas semanas, el impacto de las noticias relacionadas con el Brexit y las negociaciones del acuerdo comercial entre EE. UU. y China pueden afectar directamente a la evolución de estos índices, las divisas y el crédito, lo cual puede traducirse en un aumento generalizado de la volatilidad.
Evolución del Ibex 35 (fuente: Bloomberg)
Evolución del S&P 500 (fuente: Bloomberg)
Por otro lado, la evolución del precio del Brent se está manteniendo en niveles cercanos a los 60 USD/barril, un hecho que cuadra con la agenda trasladada por la OPEP en su plan de control de la extracción diaria. Si sigue estable, este dato supondría una buena base para la evolución de selectivos como el IBEX 35, que depende, en gran medida, de los costes energéticos.
Evolución del precio del Brent (fuente: Bloomberg)
En cuanto a la evolución de los mercados de renta fija, ya hemos mencionado que la Reserva Federal mantiene su intención de incrementar los tipos oficiales una o dos veces durante este ejercicio. Por su parte, el BCE, en su intervención del pasado jueves, mantuvo sin variaciones sus directrices en materia de política monetaria y reiteró su intención de mantener los tipos sin variaciones, al menos hasta finales de verano.
La agenda de incrementos de tipos afecta directamente a la evolución de la divisa, que se sitúa en niveles de 1,1394 EURUSD. Estos niveles siguen en línea con los publicados hace una quincena, por lo que siguen presentando un buen escenario para el comportamiento de los mercados emergentes.
Por último, la evolución del precio del oro sigue recuperando atractivo, rompiendo el nivel de 1300 USD/onza.
Evolución del precio del oro (fuente: Bloomberg)
De cara a esta semana, hemos de estar atentos a:
- la reunión que se llevará a cabo entre EE. UU. y China los días 30 y 31;
- a partir de mañana el Parlamento británico debatirá nuevas medidas de negociación para afrontar el Brexit, conocidas como Plan B;
- la publicación de indicadores macroeconómicos: PMI manufactureros, datos de paro, IPC, así como la cifra de ventas minoristas y la balanza comercial española;
- la presentación de resultados tanto en EE. UU. (Apple, PayPal, AT&T, DowDuPont, MasterCard y ExxonMobil) como en Europa (Siemens Gamesa, LVMH, Naturgy y la banca doméstica).
