El 2018 cerró con fuertes caídas, fruto de los temores generados por la incertidumbre política. Factores tan complejos, como las negociaciones del acuerdo comercial entre EE. UU. y China, sumados a la tensión en Europa por la falta de consenso sobre las condiciones que deben aplicarse en el proceso del Brexit, así como los constantes desafíos del gobierno italiano ante la Comisión Europea, han generado un sentimiento de temor, que ha alejado las valoraciones de los activos de sus valores fundamentales. Tanto ha sido el sentimiento negativo registrado que selectivos, como el IBEX 35, cerraron el año acumulando caídas del 15 %.
En lo que llevamos de 2019, el consenso del mercado muestra más fortaleza, por lo que, tras haber superado las dudas en la primera semana de cotización, se registraron avances en el conjunto de los mercados mundiales. Estos avances se han basado en el optimismo mostrado por los negociadores de EE. UU. y China ante la posible consecución de un acuerdo, sobre todo tras los flojos datos de exportación recientemente publicados por el país asiático.
En Estados Unidos, el cierre de los presupuestos públicos por la negativa a financiar el muro que propone Trump es ya el más largo de la historia del país y ha afectado al cobro de los salarios de los funcionarios. Esta situación parece no solucionarse tras la negativa del presidente a finalizar el «shutdown», si no obtiene luz verde para proceder a la construcción del muro fronterizo con México.
Tal como se esperaba, estos acontecimientos han producido un ligero deterioro en los datos macroeconómicos publicados, con un PPI que avanza a un ritmo del 0,9 %, mientras que las expectativas se fijaban en un dato del 1,6 %. Por otro lado, el IPC avanza a un ritmo del 0,9 % frente a unas expectativas situadas en el 2,2 %.
No obstante, la evolución del mercado ha sido positiva y ha registrado el mejor comportamiento desde agosto de 2018, al acumular tres semanas de incremento.
Evolución según S&P 500 (fuente: Bloomberg)
En Europa, este martes se producirá un acto de gran relevancia, con la celebración de la votación en el Parlamento británico mediante la cual se solicita la reprobación del acuerdo alcanzado entre la UE y el Gobierno de May. Todo indica que será complicado que May obtenga el respaldo de la Cámara de Representantes británica, un hecho que abre nuevos escenarios, entre los que no se descarta la posible celebración de un segundo referendo.
Como resultado de ello, se han registrado deterioros en los índices de confianza, acompañados de correcciones en el ritmo de crecimiento de la producción industrial en Alemania.
No obstante, no todo es negativo, dado que la mayoría de las variables muestran comportamientos robustos como para pensar que el ritmo de crecimiento mundial será positivo, aunque con menor intensidad. Esto se recoge en las expectativas de BPA, proyectadas para 2019, en las que se observa una mayor corrección en los valores norteamericanos que en los valores europeos, en los que se registraron fuertes correcciones en sus valoraciones.
Evolución del IBEX 35 (fuente: Bloomberg)
A pesar de la incertidumbre política que aún está presente en nuestra agenda, la evolución de los principales mercados de renta variable ha acumulado mejores comportamientos.
Por otro lado, la evolución del precio del Brent se está manteniendo en niveles cercanos a los 60 USD/barril, un hecho que cuadra con la agenda trasladada por la OPEP en su plan de control de la extracción diaria. Este dato de seguir estable proporcionaría una buena base para la evolución de selectivos, como el IBEX 35, que depende, en gran medida, de los costes energéticos.
Evolución del precio del Brent (fuente: Bloomberg)
La Fed, por su parte, ha trasladado un mensaje de cautela en relación con su política de incremento de tipos, al programarse para este ejercicio un incremento de los mismos. Recordemos que, en el pasado ejercicio, las expectativas llegaron a decantarse por la posibilidad de que la Fed realizara hasta cuatro incrementos de los tipos.
Esta noticia es buena para la evolución del crédito doméstico de EE. UU., que tiene como referencia hipotecaria el Treasury a 10Y, en cuya última valoración cotizaba en valores TIR del 2,64 %. Adjuntamos, a continuación, la evolución del mismo:
Evolución del TIR Treasury a 10Y (fuente: Bloomberg)
La agenda de incrementos de tipos tiene un impacto directo sobre la evolución de la divisa, que, desde principios de año, se sitúa en niveles de 1,14 EURUSD. Este entorno de valoración de la divisa norteamericana favorece la evolución de mercados emergentes, que denominan parte de su deuda en dólar norteamericano, por lo que la estabilidad, en este aspecto, puede ofrecer oportunidades para la mejora de las valoraciones de activos de estas economías, siempre que sus fundamentales muestren fortaleza.
Por último, la inflación sigue mostrando datos débiles, un hecho que se traslada a la valoración del oro, que, aunque mejora en su valoración, sigue intentando alcanzar el valor técnico de 1300 USD/onza, perdido a mediados del pasado año.
Evolución del precio del oro (fuente: Bloomberg)
