VUELTA A LOS MERCADOS
Tras un mes de agosto ligeramente convulso en los mercados, finalizan las vacaciones y es necesario hacer balance para tener monitorizados los factores de riesgo que podemos encontrarnos en la fase final del año. El FMI ha publicado, en su último informe del mes abril sobre perspectivas económicas, un crecimiento mundial del 3,9% para 2018. Mostrando que la situación económica a nivel global es muy saludable y goza de buenas perspectivas en general, los últimos datos adelantados apuntan a la continuidad de la evolución macro al menos en las economías desarrolladas.
Del mismo modo, desde el punto de vista microeconómico, las empresas generan recurrentes y crecientes beneficios. En EE.UU., en los resultados del 2º trimestre, el crecimiento medio del beneficio por acción interanual del S&P ha sido del 25%, y en Europa, del 7%. La evolución de las cotizaciones a medio plazo recoge el crecimiento del beneficio por acción de las compañías, y por tanto es el soporte fundamental y el valor de las mismas.
Evolución del S&P 500 y su beneficio por acción
En el gráfico vemos la evolución de las cotizaciones a medio plazo, el cual recoge el crecimiento del beneficio por acción de las compañías, y por tanto es el soporte fundamental y el valor de las mismas. Hemos resaltado el fuerte incremento en la evolución del beneficio por acción como consecuencia, principalmente, de la reforma fiscal y su repercusión en las cotizaciones.
Pero, de todos modos, debemos estar atentos ante posibles episodios de volatilidad, los cuales pueden producirse por diferentes factores de riesgo de diversa naturaleza, comprendiendo factores financieros y políticos.
Diferentes factores a monitorizar:
- El ritmo de subida de tipos de interés en EE.UU. por parte de la FED y el impacto de esta normalización de tipos de interés en las curvas de tipos y en las bolsas. El paso que aplique la FED puede, además, imprimir presión al cruce de las diferentes divisas contra el dólar, pudiendo generar volatilidad en los activos financieros. El presidente de la FED mostró, en Jackson Hole (reunión de bancos centrales a nivel mundial), su intención de incrementar de nuevo los tipos en el mes de septiembre y seguir ajustando el tipo de referencia en función de la evolución del crecimiento y de la inflación.
Nivel del tipo de referencia de la FED frente al tipo según la Regla de Taylor
La tendencia alcista de tipos de interés por parte de la FED podría dilatarse en su objetivo de equilibrar inflación y crecimiento.
*Regla de Taylor: la regla de Taylor, introducida por John Taylor en 1992, es un indicador que sirve para determinar el tipo de interés necesario para estabilizar una economía en el corto plazo, pero manteniendo el crecimiento a largo plazo.
- La evolución de las divisas en países emergentes con mayor déficit por cuenta corriente y menores reservas relativas a su deuda externa a corto plazo (Turquía, Sudáfrica y Argentina, principalmente). El elevado incremento de deuda de algunos países emergentes en divisa no local, principalmente en dólares, propicia que ante una fuerte depreciación de la divisa propia frente al dólar se incrementen las posibilidades de no poder hacer frente a las obligaciones de pago. El caso de Argentina es el más significativo en los últimos meses, ya que actualmente está pendiente de recibir ayuda financiera por parte del FMI.
- La situación política en Italia y Turquía. La crisis política en Italia se acentúa y muestra la falta de capacidad para llevar a cabo reformas estructurales. Es necesario que el gobierno cierre acuerdos para centrarse en la reducción del déficit público e intentar captar inversión. En cuanto a Turquía, es necesario implantar de nuevo la confianza de la inversión internacional para frenar la depreciación de la lira turca y así eliminar las especulaciones sobre su capacidad de pago de su deuda.
- El calendario del brexit sigue con la fecha fijada de inicio en marzo de 2019. Las recientes negociaciones han evolucionado positivamente y se ha alcanzado un acuerdo fijando un periodo de transición hasta el 31 de diciembre de 2020. Este periodo ha sido un éxito para Europa, dado que ofrece visibilidad a las empresas que operan en ambas zonas y prolonga el plazo para que ciudadanos de la Unión Europea tengan los mismos derechos que hasta marzo de 2019. Los partidos políticos en Reino Unido se encuentran fragmentados ante el tono y la contundencia a aplicar en las negociaciones con Bruselas.
- Se ha incrementado la incertidumbre en los últimos meses ante un posible escenario de una guerra comercial global. Estamos ante un nuevo escenario diferente al que hemos visto en los últimos 10 años, y quizá no se esté generando una guerra comercial, sino que se están cambiando o actualizando las reglas de juego a la realidad actual. La tendencia iniciada por Trump nos conduce hacia un entorno de acuerdos bilaterales y no multilaterales. Es posible que acuerdos a medida entre países pueden llegar a ser más efectivos que los acuerdos globales menos específicos y eficaces.
- Seguimiento de las medidas anunciadas por el BCE en cuanto al programa de compra de activos (QE que finaliza en diciembre de 2018), así como las perspectivas de crecimiento e inflación de la zona euro.
Resumiendo, desde el punto de vista fundamental, el entorno económico-financiero y empresarial sigue siendo favorable para la inversión en activos financieros de riesgo con un foco de inversión a medio y largo plazo. No obstante, la existencia de algunos factores de incertidumbre sugiere la necesidad de diversificar y aplicar una gestión activa a nuestra cartera de inversiones con el objetivo de mitigar la volatilidad y capturar las oportunidades de inversión que se generan en el mercado.
