La semana pasada, el conjunto de mercados de renta variable sufrieron correcciones que se iniciaron en la sesión del viernes, y en el caso europeo llegaron a extenderse hasta el pasado lunes. Las motivaciones de estos movimientos parecen estar ligadas a eventos de índole política tales como el brexit, Italia y la evolución de la guerra comercial entre EE.UU. y China.
En este sentido, la semana pasada las autoridades canadienses arrestaron a la CEO de Huawei, Meng Wanzhou, por un eventual delito de vulneración de ciberseguridad. Este suceso irrumpió en plenas negociaciones entre EE.UU. y China, en un momento en el que se han marcado una agenda para finalizar las mismas en un plazo de 90 días. Así pues, se generaron temores sobre un incremento de las dificultades para alcanzar algún acuerdo. De todos modos, parece que las partes, pese a las evidentes tensiones diplomáticas, tienen interés en que el acuerdo prospere, habiendo filtrado incluso que podrían haberse alcanzado acuerdos en materias transcendentales como agricultura, autos y energía. Asimismo, las autoridades chinas han mostrado su intención de implementar las medidas que se acuerden en el menor plazo posible.
En el continente europeo, las tensiones entre la Unión Europea y el Reino Unido parecían haber llegado a su tramo final, pero las dificultades que está afrontando Theresa May para que la Cámara Parlamentaria de su país refrende el preacuerdo ha hecho que, finalmente, la votación que debería haberse realizado el pasado 11 de diciembre se haya diferido. La mandataria británica tiene una dura prueba en la próxima reunión del Eurogrupo, que se celebra a mediados de esta semana, en la que tiene esperanzas de obtener concesiones por parte de los mandatarios continentales. Este escenario no parece ser probable, incrementando incluso las probabilidades de llegar a la fecha límite sin ningún acuerdo. Por otro lado, una nueva puerta abierta por el Tribunal de Justicia de la Unión Europea permite al Reino Unido retirar su solicitud hasta el plazo marcado.
La evolución de los principales mercados de renta variable se refleja en los siguientes gráficos, los cuales muestran cómo la volatilidad ha reaparecido causando correcciones.
Evolución del IBEX 35 (fuente: Bloomberg)
Evolución del S&P 500 (fuente: Bloomberg)
De todos modos, durante la sesión del lunes los índices americanos proyectaron un cambio de sentido recuperando el terreno cedido y cerrando la sesión en plano. En relación con la apertura en Europa, los futuros reflejan una tendencia de mejora de las valoraciones de los principales selectivos.
En cuanto a los mercados de deuda, hemos observado cómo la evolución del Treasury americano a 10 años ha corregido y ha llevado su TIR a niveles del 2,8%, tal como muestra el siguiente gráfico. Este evento es fruto de la atractiva rentabilidad que ofrecía el activo libre de riesgo en un entorno de aumento de volatilidad.
En Europa, el Bund alemán a 10 años sigue en la misma dirección que el Treasury ofreciendo una TIR del 0,264%, mientras que la prima de riesgo en España sigue controlada a niveles de 119,45 puntos básicos.
Evolución de la TIR del Treasury a 10 años (fuente: Bloomberg)
En lo relacionado con la evolución del precio del petróleo, parece que las intenciones de los principales productores se centran en controlar la extracción para mantener la valoración cerca de los niveles actuales tras los sobresaltos registrados en las últimas publicaciones de inventarios. Esta estabilidad en precio, si se consigue trasladar al largo plazo, debería ser una buena noticia para los mercados financieros, que verían cómo una de las incertidumbres del mercado se diluiría.
Evolución del Brent (fuente: Bloomberg)
En términos macro, la evolución de la economía a nivel global sigue presentando un crecimiento sostenido, aunque algo más lento.
En Estados Unidos, el ciclo está mucho más avanzado con una tasa de desempleo del 3,7%, ritmos de crecimiento del PIB del 3,0% y una inflación cercana al 2,5%. Pese a la bonanza, algunas alarmas saltaron cuando el pasado viernes se conocieron los datos de creación de nuevos empleos, que fueron inferiores a los previstos, aunque hay que relativizar el dato, ya que, aunque los empleadores han contratado menos, estos están trasladando recursos al alza de los salarios, los cuales presentaron un incremento del 3,1%.
En relación con los datos europeos, en noviembre fueron algo inferiores a las expectativas; no obstante, todos los datos siguen en terreno positivo. El ritmo de crecimiento del PIB es del 1,6% con una inflación del 2,0%, destacando favorablemente el dato de la balanza comercial que es positiva 3,5% sobre el PIB. Este último dato está soportado por una buena paridad del euro respecto al dólar, que se sitúa en niveles de 1,1380 EUR/USD.
A nivel de bancos centrales, se abre una nueva fase de actuaciones de alta relevancia.
Por lo que respecta a la Fed, parece razonable que finalmente se realice un incremento de tipos en la reunión de diciembre, pero se proyecta un ritmo menor para la agenda del próximo ejercicio, ganando peso el escenario de que se realicen dos incrementos en 2019. Este escenario puede ser favorable para aquellas economías emergentes más vulnerables y especialmente para aquellas que emiten deuda en dólar.
En relación con el BCE, este mes de diciembre finalizan las compras de activos y siguen las reinversiones de aquellas que vencen, por lo que se inicia el principio de la senda de normalización de la política monetaria. Así pues, hay que estar atentos a la reunión que se celebrará este jueves, en la que el mensaje del gobernador debería disipar todas las dudas sobre este asunto.
