En el último número de la revista Investment Europe, Celia Benedé, directora de Distribución y Gestión Discrecional de Carteras de Caja de Ingenieros, responde a las preguntas realizadas a varios expertos en el sector sobre tendencias, estrategias de retorno absoluto y nuevas alternativas.
Sobre estrategias de retorno absoluto, ¿cuál es tu opinión al respecto?
En Caja de Ingenieros llevamos invirtiendo en gestión alternativa durante décadas. En nuestra gama de fondos contamos con dos vehículos de gestión alternativa, y la presencia del activo en nuestras carteras siempre ha sido importante. Varios son los motivos que nos han hecho creer en la necesidad de utilizar gestión alternativa en nuestras carteras. En general, la búsqueda de descorrelación frente a los activos tradicionales, la importancia de perseguir la preservación de capital y las teorías respecto a la optimización de carteras nos han llevado a reconocer que las estrategias de gestión alternativa eran buenas aliadas de cualquier cartera.
En particular, además, en los últimos años se ha sumado el hecho de que un entorno de tipos bajos, con un riesgo asimétrico al alza, haya provocado que, dentro de las alternativas de inversión conservadoras, la gestión alternativa haya ganado atractivo respecto a las inversiones en renta fija. Sin embargo, la realidad de los mercados, acentuada en el último año, nos ha mostrado la dificultad de las estrategias de retorno absoluto para cumplir con sus expectativas.
La intervención de los mercados por parte de los bancos centrales, el incremento de correlación entre los diferentes activos financieros, el entorno prolongado de volatilidades bajas, la falta de tendencias claras continuadas o los bruscos cambios sectoriales han sido algunos de los principales motivos que han ido explicando el mal comportamiento de la gestión alternativa. Ante esta realidad, seguimos considerando que es una estrategia a tener en cuenta en las carteras, pero sí creemos que los inversores van a ser mucho más exigentes y selectivos a la hora de seleccionar y analizar las estrategias y los fondos y a la hora de considerar el peso óptimo de estos en las carteras.
¿Es posible que las estrategias alternativas en general puedan atraer más inversores en el próximo año? Si es así, ¿por qué?
Las estrategias alternativas UCITS han atraído a los inversores y los seguirán atrayendo durante el 2019 tanto por su filosofía de preservación de capital y descorrelación frente a los mercados, intentando así aportar rentabilidades positivas en el mayor número de entornos posibles de mercado, como por la falta de alternativas de inversión dentro de la oferta de activos tradicionales conservadores. Pero el interés puede verse afectado por los malos resultados del último año, motivo por el que los inversores van a ser más restrictivos y exigentes.
¿Hay alguna clase de activos o enfoques que considerarías como “nuevas” alternativas? (por ejemplo, fondos de primas de riesgo, fondos de deuda, infraestructura, activos reales, etc.) ¿Cabe la posibilidad de que invirtáis más en estas áreas en los próximos meses?
En el 2019, con la continuidad de la política de subida de tipos desde EE.UU. y de tipos bajos desde Europa, la desaceleración del crecimiento y la posible llegada del fin de ciclo desde Estados Unidos y los riesgos abiertos en relación con el brexit, Italia o la guerra comercial, el inversor tiene que ir más allá y analizar más el detalle de sus inversiones.
Por ello, sí vemos que el análisis en profundidad de las primas de riesgo o factores y de los sectores cada vez será más necesario. No es suficiente elegir un activo y un área geográfica, sino que es igualmente importante elegir un sector y a qué factor queremos estar expuestos y cuáles son los factores que ofrecen compensación por riesgo. La baja volatilidad y el value son dos factores que con frecuencia están presentes en nuestras carteras.
Una idea de inversión que también vemos que cobra sentido en este entorno de dificultad de mercados es la de llevar a cabo estrategias barbell que se centren en asignar el riesgo a las ideas de inversión sobre las que se tiene una alta convicción y, por otro lado, en mantener posiciones elevadas de liquidez.
Oro, ¿sí o no en 2019?
Las commodities, y en particular el oro, es uno de los assets que siempre tenemos presente en el análisis de nuestras carteras. Históricamente, hemos tenido exposición a oro como inversión descorrelacionada que pueda servir de activo refugio. Teniendo en cuenta que el escenario a la vista para el 2019 puede ser agitado, cobra sentido la protección vía inversiones en oro.
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