Después de un verano volátil en los mercados financieros por la escalada en la tensión comercial entre EEUU y China, la creciente preocupación sobre los impactos en la economía mundial y diferentes noticias en Gran Bretaña, Italia y Argentina que recuerdan a los inversores de los distintos riesgos políticos, es momento de analizar la situación y ver si el actual pesimismo está justificado o si los mercados incorporan un excesivo pesimismo.
Los acontecimientos de este verano ponen claramente de manifiesto cuáles son las principales preocupaciones económicas y financieras. ¿Cuál es el enlace de las negociaciones comerciales entre EE.UU. y China? ¿Causará la debilidad actual del sector manufacturero una desaceleración a nivel mundial? ¿Son las autoridades chinas capaces de estimular su economía? ¿Conseguirá el BCE reactivar el dinamismo económico europeo y las expectativas de inflación? ¿Habrá un impulso económico por la parte de la política fiscal en Alemania o la Eurozona en general? ¿Cómo evolucionarán las distintas incertidumbres políticas europeas y cómo impactaron las soluciones positivas o negativas en los mercados?
Pero, ¿no son los inversores actualmente excesivamente pesimistas? ¿No descuentan los distintos mercados financieros unos escenarios demasiado negativos?
Aunque obviamente la situación política en Italia y Gran Bretaña pueden impactar negativamente en los mercados, Trump podría fracasar en su negociación con China y aunque es cierto que muchos indicadores adelantados apuntan a una desaceleración económica, en nuestra opinión existen muchos factores que pueden contribuir a una reducción de la aversión al riesgo y a un mayor ritmo de crecimiento en los próximos trimestres:
- Tanto Trump como China, o bien por razones económicas o por razones electorales tienen mucho interés en relajar las tensiones o incluso llegar a un acuerdo comercial, por lo que no podemos destacar noticias positivas en los próximos meses
- En septiembre, tanto la Reserva Federal como el Banco Central Europeo anunciarán nuevas medidas de expansión monetaria con el objetivo de impulsar las expectativas de inflación y la actividad económica
- Según reflejado en declaraciones del ministro de Finanzas, Alemania podría dejar atrás su política de austeridad y anunciar medidas fiscales por un importe de 1.5% de su PIB.
- A pesar de la debilidad del sector manufacturero y de las exportaciones a nivel mundial, en muchas zonas como EEUU o la Eurozona, la demanda interna muestra fortaleza gracias a los bajos niveles de desempleo, moderados crecimientos de los salarios y condiciones financieras muy laxas.
- La incertidumbre política respecto a Italia y el Brexit es elevada, pero como muestran recientes noticias, varios escenarios menos negativos son posibles. En Italia el presidente Mattarella ha conseguido convencer a 5Estrellas y el Partido Demócrata a formar un gobierno de coalición liderado por el primer ministro Conte con el objetivo de evitar nuevas tensiones presupuestarias con Bruselas. Y respecto al Brexit, hace unos días, y justo antes de la suspensión del parlamento británico durante 5 semanas que fue solicitado por Johnson con el objetivo de entorpecer los intentos de la oposición de bloquear la posibilidad de un Hard Brexit, el partido Laborista consiguió convencer a una mayoría de la cámara para aprobar una ley que impide una salida sin acuerdo el 31 de octubre. En resumen, la incertidumbre política en Gran Bretaña sigue elevada, pero tras estas últimas noticias el riesgo de un Hard Brexit ha reducido de forma considerable.
En definitiva, aunque el riesgo de una desaceleración económica existe, creemos que también existe una gran cantidad de factores económicos, financieros y políticos que podrían significar un impulso para las expectativas económicas y por tanto de los activos de riesgo en los próximos trimestres.
Los distintos factores de riesgo obligan a cierta prudencia y a la disciplina de la gestión activa de su cartera de inversiones, con una adecuada diversificación entre tipología de activos, sectores y compañías. Pero con una cartera adecuada a su perfil de riesgo y un horizonte temporal de medio y largo plazo, consideramos que, teniendo en cuenta el actual pesimismo incorporado en los precios de algunos activos financieros, el fuerte diferencial de la expectativa de rentabilidad de la renta variable frente a la renta fija y las oportunidades de mejora que pueden venir de los distintos factores mencionados, continúan existiendo razones para mantener posiciones en activos de riesgo.
Si lo desea, puede leer más sobre este tema en el último Informe Especial de Mercados del mes de Septiembre.
