Durante los meses de septiembre y octubre, los mercados financieros estuvieron marcados por varios factores de incertidumbre económica, financiera y política, que provocaron un movimiento de aversión al riesgo tanto en renta variable como en renta fija. Los hechos más relevantes del periodo fueron:
- El incremento de la tensión en China por la subida del tono proteccionista de Estados Unidos, que reduce las perspectivas de crecimiento de la economía;
- El estancamiento en las negociaciones por el brexit entre el Reino Unido y la Comisión Europea;
- Las dudas acerca de la viabilidad de los presupuestos italianos.
Por el lado de las negociaciones por el brexit y a pocos meses de la fecha definitiva de salida (marzo de 2019), los 27 países miembros revisaron el estado de las negociaciones con el Reino Unido en la reunión de la Comisión Europea. Los líderes de los 27 se reafirmaron en permanecer unidos y señalaron que, a pesar de las intensas negociaciones, no se había logrado un progreso suficiente en el pacto de salida del Reino Unido de la UE para comenzar a discutir sobre la futura relación entre ambas partes. En cuanto a los presupuestos presentados por Italia, la Comisión Europea destacó que los planes de gasto del país transalpino eran excesivos, calificando el objetivo de déficit de desviación excesiva sin precedentes” y demandando al Gobierno formado por el Movimiento 5 Estrellas y la Liga Norte una corrección de los presupuestos.
Entorno macroeconómico
En el plano macroeconómico, el Banco Central Europeo se reunió a finales de octubre y reiteró que las compras de deuda concluirán al cierre del año en curso. El BCE inició el año con un importe mensual de compra de activos de 30.000 millones de euros, que pasó a ser de 15.000 millones de euros a partir de octubre y que se reducirá a cero a partir de enero de 2019. Por otra parte, en el comunicado posterior, el presidente del BCE, Mario Draghi, apuntó que se espera un acelerón en la inflación subyacente para final de año, que debería tener continuidad en el medio plazo. En relación con la debilidad del crecimiento económico de la zona euro, atribuyó este hecho a los riesgos por el creciente proteccionismo, a la vulnerabilidad de los mercados emergentes y a la volatilidad de los mercados financieros.
En Estados Unidos, la Reserva Federal decidió, en su reunión de septiembre, elevar los tipos de interés hasta el rango 2-2,25%, teniendo en cuenta la buena evolución del mercado laboral y los niveles de inflación de los últimos meses. En el comunicado posterior, Jerome Powell, presidente de la Fed, destacó la fortaleza del consumo interno y la inversión privada, que se están expandiendo gracias a una política fiscal que está favoreciendo el crecimiento económico, el aumento de los salarios y la confianza de los consumidores. Por el lado negativo, el sector inmobiliario está siendo el mayor penalizado por el mayor coste de financiación y por los aumentos salariales. Con todo ello, las ventas de nuevas viviendas y viviendas existentes en Norteamérica se han situado en mínimos no vistos desde finales de 2016 y 2015, respectivamente.
Resultados empresariales
En el plano microeconómico, se cerró octubre en pleno curso de la temporada de resultados empresariales del tercer trimestre del año. En Estados Unidos continuó el desempeño de los últimos trimestres, con el agregado del S&P 500 reportando un crecimiento de los beneficios por acción y ventas cerca del 25% y el 8%, respectivamente. Parte de esta buena evolución en los beneficios se debe al impacto de la reforma tributaria implementada por Donald Trump a finales del año pasado, al suponer un recorte de 14 puntos porcentuales en el impuesto corporativo, y a la recompra de acciones que están llevando a cabo las compañías. Por el lado europeo, la evolución corporativa no fue tan sólida como en el otro lado del Atlántico al no contar con el impacto positivo de estos dos catalizadores de crecimiento. Aun así, el crecimiento de los beneficios por acción y ventas se sitúa alrededor del 10% y el 5%, respectivamente, aunque cabe mencionar que de forma significativamente heterogénea entre sectores.
Renta Variable
En cuanto a la evolución de los diferentes activos financieros, los mercados de renta variable experimentaron fuertes descensos en todas las regiones. En Estados Unidos, los principales índices cerraron el periodo de septiembre y octubre con un comportamiento negativo, con retrocesos del 6,54% del S&P 500 y del 9,91% del Nasdaq Composite, donde se incluyeron las FAANG. Las bolsas de la zona euro tuvieron, asimismo, un mal comportamiento, con retrocesos tanto en el centro de Europa, con el DAX alemán (-7,41%) y el CAC francés dejándose un 7,41% y un
5,80%, respectivamente, como en las regiones periféricas, con el IBEX 35 español y el FTSE MIB italiano retrocediendo un 5,38% y un 6,02% respectivamente. Por último, el índice de referencia de los mercados emergentes, el MSCI Emerging Markets, experimentó un retroceso del -9,47%.
Renta Fija
En cuanto a los mercados de renta fija, el rendimiento de la deuda a 10 años amplió en la mayoría de regiones desarrolladas, con la deuda estadounidense y alemana situándose en el 3,14% y el 0,38%, respectivamente. Por su lado, los diferenciales de crédito se mantuvieron bastante estables, a excepción del crédito “Investment Grade”, que amplió en 6 puntos básicos. El tipo de cambio EUR/USD cerró en niveles de 1,131 USD/EUR, lo que implica una apreciación del dólar del 2,5%. Finalmente, en relación con las materias primas, el precio del Brent se mantuvo relativamente estable, pese a la volatilidad sufrida en los mercados financieros, y cerró el periodo en los 75,47.
dólares el barril.
Artículo publicado en el Gestiona (Nov/Dic), Publicación bimestral exclusiva para inversores.
