Existen varios motivos que sustentan el hecho de que este tipo de empresas ofrezcan un mejor comportamiento bursátil, y todas ellos están relacionadas con la generación de valor y la preservación del capital. A continuación, trataremos de agrupar las principales características en términos históricos que han permitido alcanzar la excelencia en los supervivientes.
Razones por las que las compañías familiares obtienen mejores resultados en el largo plazo
- En primer lugar, existe una alineación de intereses entre la familia propietaria y los accionistas minoritarios. Muchas de estas compañías han pasado de padres a hijos, y el objetivo de estos últimos es seguir construyendo valor para las generaciones futuras. De lo contrario, se puede incurrir en el riesgo de que existan grupos de interés en el accionariado –fondos de capital privado, participaciones gubernamentales, etc.– con objetivos diferentes. Ejemplo. Henkel fue fundada en 1876 por tres familias, aunque dos años después Fritz Henkel se convirtió en su único propietario. A pesar de haber pasado dos guerras mundiales y varias crisis económicas, sus productos se encuentran en la mayoría de supermercados de todo el mundo. La familia Henkel conserva el 61% de los derechos de voto 141 años después.
- El cortoplacismo es uno de los grandes enemigos del inversor. En muchos casos, el equipo directivo está incentivado para hacer que la empresa crezca aun a costa de sacrificar la rentabilidad, la generación de caja y/o el retorno sobre el capital empleado. Este tipo de prácticas suele traducirse en una destrucción de valor para el accionista a largo plazo. El hecho de que una familia sustente la visión estratégica de la compañía reduce y minimiza dicha posibilidad. Ejemplo. LVMH, participada por la familia Arnaud, es uno de los paradigmas de los beneficios de la visión a largo plazo. En las últimas décadas, la compañía ha conseguido situarse como la mayor empresa en el sector de lujo del mundo gracias a un conjunto de adquisiciones (Loewe, Bulgari, Fendi, etc.) y a una gestión corporativa centrada en el crecimiento rentable a largo plazo.
- Otro componente a destacar es el bajo riesgo financiero, entendido como endeudamiento excesivo, que las compañías familiares suelen asumir. El endeudamiento y los costes de la deuda pueden suponer una enorme losa capaz de hacer quebrar un modelo de negocio. En cambio, el carácter conservador y la preservación del capital suelen ser denominador común en la mayoría de empresas familiares. Ejemplo. Inditex ha sido capaz de desarrollar un modelo de crecimiento global, abriendo más de 7.000 tiendas en todo el mundo, sin necesidad de mantener una posición financiera en la que la deuda supere la caja durante los últimos 15 años.
- Sin embargo, la reinversión en el negocio acostumbra a ser elevada, ya que las familias suelen conocer perfectamente el negocio en el que desarrollan su actividad, así como las oportunidades que se generan en el mercado, ya sea de forma orgánica o inorgánica, consiguiendo retornos sobre el capital invertido por encima de los que sus competidores suelen ofrecer y beneficiándose así del interés compuesto a largo plazo. Ejemplo. Roche, una de las empresas más importantes de su sector, reinvierte un 18% de sus ingresos en investigación y desarrollo y se sitúa como la primera compañía del mundo puramente farmacéutica en este sentido. Este hecho le ha permitido mantener posiciones de liderazgo, además de crear una barrera de entrada difícilmente superable por sus competidores.
Tal y como demuestran diversos estudios empíricos, el crecimiento de los ingresos es mayor, los márgenes son mejores, la generación de caja es superior y los balances están más saneados.
Obviamente, todas las anteriores características no pasan desapercibidas por el mercado. Por ello, esta tipología de empresas suele cotizar en promedio con una prima superior al 10%, siendo Europa el caso extremo donde las valoraciones llegan a ser hasta un 40% superiores a las del promedio del mercado.
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